索菲亚解除合资捆绑 恒大债务危机蔓延至供应商

7月20日，索菲亚发布公告称，公司拟受让河南中国恒大集团家居产业园有限公司(以下简称“河南恒大家居”)所持的河南恒大索菲亚家居有限责任公司40%股权，对价1.6亿元。股权结构显示，本次股权受让完成后，索菲亚将持有标的公司100%股权。这也意味着索菲亚同意恒大用用合资公司的40%股权将双方的全部债权折抵。 

(图片来源：定峰汇-公众号，侵删)

自2014年开始，双方就先后多次达成战略合作意向。而恒大方面在对外宣传时，亦将索菲亚列为重要的合作伙伴。为了加强业务绑定，2017年1月，索菲亚与河南恒大合资成立了一家家居公司，即“河南恒大索菲亚家居”。按双方约定，该公司注册资本1亿元索菲亚现金认缴6000万元，持股60%；,河南恒大以现金认缴4000万元,持股40%。财务数据显示，2018年至今，恒大始终是索菲亚的重要客户。2018年，公司按欠款方归集的应收账款前五大客户中，中国恒大的三家子公司包揽了前三名，占应收账款合计数的比例高达44.57%。2020年年报中，虽然上述占比降至21.31%，恒大的相关子公司仍然是索菲亚最大的应收账款方，对应金额1.88亿元。

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大宗业务固然能为家居企业带来巨大的业务规模，但是当地产迈入下行周期，来自下游房地产行业的压力就沿着供应链传导至中游家居产品供应商身上。2018年至2020年三年间，索菲亚的大宗业务销售总营收占比从6.62%增至18.08%，并且是近几年业务增长的主要贡献者。2020年索菲亚的橱柜业务总收入较2019年同比增加42.26%。2018年开始，敏锐的供应商们发现——房企付钱的周期被拉长了。房企利用供应商之间账款融资的动作激增。商票、ABS等模式层出不穷，直接导致供应商与以往两个月即可完成结算的账目普遍被延期至一年之久。反映在索菲亚身上，自大力发展大宗业务以来，其应收账款周转天数从2018年的15.52天上升至2020年的33.06天，翻了一番。

从三棵树、索菲亚的动作来看，恒大的外债危机虽然解除，但供应商体系的稳定正在松动，危机有进一步蔓诞的迹象。

虽然恒大的体量巨大，这些个案均容易一一消除，但可怕的是信心的崩塌。我们期待恒大能度过难关，毕竟，这个近万亿体量的公司关系着无数公司和消费者。

对于索菲亚而言,过去那种靠着一棵大树深度捆绑的战略正在失效,相比一两个重要的客户和合作伙伴,企业的客户体系建设更为重要,否则鸡蛋装在一个蓝子里会埋藏深刻危机。

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