海外资产业绩变脸 浙江安吉博泰家具终止上市

7月26日消息，博泰家具主动撤回上市申请。博泰家具是来自浙江安吉的办公家具生产商，主营产品包括办公椅、沙发、休闲椅等。本世纪初，安吉逐步形成椅业产业集群，办公椅企业有700余家。A股市场3家以椅业为核心业务的上市公司，永艺股份、恒林股份、中源家居，全部集中在安吉这个人口不足50万的小县城。

(图片来源：中国家具报道-公众号，侵删)

博泰家具本有望成为浙江安吉第四家上市的家居企业。去年6月10日，博泰家具向证监会递交了招股说明书，欲登陆上交所主板，拟募集6.10亿元。（关注并回复博泰，可获得297页完整版招股书）

而当下，博泰家具撤回申请，上市可能遥遥无期了。

终止原因是什么？前次IPO博泰家具并未走到预披露更新阶段，公开渠道也没有披露证监会给出的反馈意见。此次主动撤回上市申请，博泰家具究竟面临什么问题？77度提供几点原因以供参考。

01

负债远超同行

2017年-2019年，博泰家具营业收入分别为4.84亿、7.06亿、8.29亿，归母净利润分别为2589万、4741万、8493万。

以2019年营业收入为例，永艺股份、恒林股份、中源家居2019年的营业收入为24.50亿元、29.04亿元和10.70亿元，归母净利润为1.81亿元、2.43亿元和0.34亿元。

可以看到，博泰家具与永艺股份、恒林股份的营收规模差距较大，与中源家居的差距不大。不过，博泰家具的资产负债率高于同行，这可能将对其追赶竞争对手造成影响。

据招股书，2017-2019年，博泰家具资产负债率分别为55.77%、57.52%、50.94%，而行业可比公司的资产负债率均值分别为39.48%、29.14%、35.19%。资产负债率远高于同行企业。

(图片来源：中国家具报道-公众号，侵删)

博泰家具此前表示，公司作为非上市公司未开展大规模股权融资，是资产负债率高于同行业可比上市公司的主要原因。

(图片来源：中国家具报道-公众号，侵删)

02

海外营收占比过大

博泰家具产品以自营出口为主，主要向北美、欧洲等市场销售，国外市场占比较大。

2017年、2018年和2019年，该公司外销收入分别占各期主营业务收入的84.26%、85.29%和91.53%。

(图片来源：中国家具报道-公众号，侵删)

招股书介绍，因新冠肺炎疫情的影响，2020年3月以来，部分海外订单面临延期或取消的风险，若海外市场需求出现萎缩，可能会导致公司2020年上半年的经营业绩出现下滑，并对2020年全年经营业绩产生不利影响。

此外，2017年-2019年三年间，公司向前五大客户的销售总额占当期营业收入的比例分别为64.86%、58.84%和60.75%，存在客户集中度相对较高的风险。

(图片来源：中国家具报道-公众号，侵删)

03

高价收购海外资产业绩变脸

在IPO前，博泰家具进行了两次海外资产收购，分别购入越南全资孙公司凯湾家具，以及博泰越南。

凯湾家具成立于2013年9月。2019年7月，博泰家具从转让方KLW物资发展有限公司处以702万美元的对价收购了凯湾家具100%股权。

但此次收购评估价值和支付的对价都高于凯湾家具的账面净资产。招股书披露，收购前凯湾家具的所有者权益为2,395.92万，以2019年6月30日汇率计算约合349.61万美元，收购价则几乎是该账面价值的两倍。

凯湾家具成为全资孙公司后产生了亏损，招股书显示其2020年1-6月税后净利润为-87.65万元。

另外，博泰家具在IPO前进行收购的博泰越南是一家2019年10月刚成立，处于亏损且资不抵债状态的公司。

博泰家具原本欲靠IPO改善公司财务指标，可以说对融资的需求十分迫切。此次IPO折戟的同时却急需“回血”，对于博泰家具而言真可谓“雪上加霜”。若无法满足融资需求，必然导致公司面临不小的资金压力，同时也无法快速向前发展。

博泰家具离场后，依然还有一大批家居企业仍在竞速IPO，谁能冲刺成功？谁又将落下阵来，我们拭目以待。

(文章来源：中国家具报道-公众号，侵删)