资本巨头盯上家居行业，“企业战”将升级为“资本战”？

导读

近日，定企龙头索菲亚获万亿国际资本巨头景顺投资举牌，目前，景顺投资在索菲亚拥有权益的股份数占索菲亚总股本的5.0023%，已成为索菲亚的第一大股东。事实上，除了国际资本巨头外，近年国有资本也在加速布局家居行业，比如保利入股皮阿诺、厦门建发入主红星美凯龙等，可见资本市场对中国家居市场的信心和看好，那么在资本加速进场后，家居市场又会否迎来怎样的新变化？

（图片来源：索菲亚家居，侵删）

01 国际资本乘机“捡漏”？

在景顺投资增持索菲亚后，索菲亚已成为景顺投资在中国境内上市公司中唯一持股超过5%的投资标的。那么，景顺投资到底是谁，又为何如此大手笔押注索菲亚？

据公开资料显示，Invesco Ltd.（简称景顺投资）是一家全球领先的投资管理机构，致力于为全球各地的个人、机构及私人财富管理客户提供卓越的投资服务，是全球五大独立投资管理公司之一。

目前，景顺投资全球25个国家和地区均设有办事处，而其在亚洲市场的布局更早于1962年便已经开始，在中国内地，又以景顺长城基金管理有限公司最为投资者所熟知。

除了金融行业之外，景顺投资在中国内地的实业方面也多有布局，包括物流、地产、基建等多个方面，增持索菲亚后，景顺投资的重要业务版图则又增加了一块。

景顺投资为何会在此时选择家居行业，家居新范式认为其中一方面，是国内房地产市场遭遇两年低迷以后，目前已在多个利好政策的支持下逐步走向复苏，接下来家居需求也有望持续释放，在这一背景下，头部家居企业将有机会为投资者带来稳健的投资预期。

另一方面，景顺投资在“2023年全球投资展望”分享会上也曾表示，将看好中国经济未来的复苏，并认为中国经济很可能会再次成为世界经济增长的引擎，从长期的回报和现在估值关系来看，当下是非常合适的投资时机。

景顺投资此时增持索菲亚，显然是一个不错的买点，甚至可以说是“捡漏”。从今年一季度各家居上市的业绩来看，整个行业似乎仍未走出“寒冬”，一季度仍延续去年以来的低增速甚至负增速。

家居新范式梳理发现，索菲亚一季度整装业务虽然大幅增长，但营收和利润仍双双同比下滑，而整装业务的大幅增长，某种程度也是基于不断内卷的价格战，要追上定企“一哥”欧派家居的步伐，索菲亚并非没有压力。

所以在此次交易中，景顺投资与索菲亚可谓是“互惠互利”。一则，与巅峰时期一度接近40元的股价相比，索菲亚此时16元多的股价极具性价比，景顺投资也可借助索菲亚布局国内家居市场；二则，索菲亚也可借助景顺投资的资本市场的影响力，比如其在房地产方面的布局，寻找多方合作的可能。

只是，已经成为索菲亚第一大股东的景顺投资，此后会否如厦门建发一样，通过加入公司董事会等方式入主红星美凯龙，并对公司进行联合管理，目前尚不得而知。

02 “国资”也在家居行业加速

不过，资本巨头盯上家居龙头，所求的往往未必是“管理权”。近几年以来，也有不少国资巨头入股家居龙头企业，除了看好家居市场的发展以外，往往还有稳定实体经济的意图，国资与家居龙头强强联合，也是家居行业的一次全新探索。

据家居新范式梳理，去年10月，保利旗下资本拿下了定制家居企业皮阿诺20%的股权，但此次权益变动并未导致上市公司控股股东、实际控制人的变更，双方声明均只提到了接下来会开展深度合作。但不得不提的是，在保利入股皮阿诺之前，皮阿诺正因为合作房企暴雷而面临短期偿债能力的压力。

此外，去年8月，千川木门也正式“易主”成为国有控股企业，城投置地成为了千川木门的最大股东，而此时也正值千川木门与好莱客对 赌 失败之际，此时城投的介入某种程度也解决了外界对千川木门前景的忧虑。

今年初厦门建发入主红星美凯龙时，红星美凯龙的母公司红星控股也正在为超千亿的债务而“发愁”，同时红星美凯龙也因为疫情等原因，面临着业绩下滑、股价探底等忧虑。 

（图片来源：红星美凯龙家居集团，侵删）

不难看出，国资出手拿下的这些家居龙头，或多或少都正面临着债务或现金流压力，此时国资入局，将能改善这些企业的信用和融资能力，帮助它们化解自身风险并赢得新的发展机遇。

同时，这也是稳定实体经济的一种手段，毕竟，家居产业链上下游可有大量的工厂、商家，保住一个企业，其实也是保住了一大部分实体商家的生存。

当然，国资也并不会只做亏本买卖，更多国有企业愿意“躬身入局”，自然也是因为对行业前景和投资企业有所看好，家居新范式发现，以上几门“商业联姻”背后，均是“互惠互利”。

比如厦门建发收购红星美凯龙后，家居卖场作为流通渠道的重要组成部分，正好能为厦门建发的消费品供应链业务提供助力；保利与皮阿诺的合作后，保利在地产行业的丰富经验，也能帮助皮阿诺找到在产业上下游领域延伸的投资机会。

不难发现，有实力、有责任、有所图，是近年国有资本加速在各行各业拓展的原因。比如去年底武汉金控集团联合东湖高新区和江汉区并购了九州证券72.5%股份；湖北宏泰集团也在去年拿下天风证券，成为其控股股东。在更早之前，国有资本战投苏宁、零跑等不同赛道巨头，也并不罕见。

难怪刘强东也曾在采访中感叹，未来各个行业的“国有化”趋势都会加速。究其原因，还是因为国有企业在资金实力、企业规模上往往更占优势，即便经历行业的周期性波动，也更能在低谷中“活下来”。

以房地产企业为例，在行业巅峰时期，国有企业和民营企业的比例是2:8，但经济学家认为未来民营企业的占比一定会持续萎缩，而国有企业将会弥补这些市场空缺，这是不可逆的趋势，也是更能维持行业稳定的必然趋势。

03 家居行业迈向资本时代？

除了国有资本在各行各业加速之外，国际资本的步伐似乎也加快了。比如除了景顺投资之外，

全球规模最大的资产管理公司博枫资管，过去几年也相继拿下了新天地、合景、富力旗下的多个项目，加速商业地产布局。

资本频繁入局家居行业，到底是福是祸？一方面，无论是国际资本还是国有资本，它们的加入都有机会为企业引入更多的资本合作方，这将有利于企业的生产经营和市场融资，特别是对于一些短期偿债能力有问题的企业而言，资本的出现就如“救火队”一般。

但不得不说的是，资本盯上龙头，在这些企业强强联合的同时，家居行业的二八效应将会进一步加剧，部分头部企业可能会获得更多机会，但大部分中小家居企业则有可能被排除在外，家居新范式认为，对于吃不上“蛋糕”的中腰部企业而言，未来的竞争压力还会进一步加大。

另一方面，资本的入局将有望为头部家居企业创造双轮效应。正如上文所举例，资本原有的多元化业务优势，将能帮助更多企业挖掘到家居业务之外的第二增长曲线，这对大部分仅有单一类型业务的家居企业而言，可谓至关重要。

最后，国有资本背后的国有企业，将能为合作的家居企业提供资金、技术乃至管理方面的优势，帮助企业加速拓展零售业务，从而全面提升公司竞争力。

比如红星美凯龙董事长车建新就曾对外强调，国企的党委、纪委可以帮助红星美凯龙建立规范的现代企业治理模式，净化企业内部的“管理”问题，对于一个庞大的企业而言，树大难免有枯枝。

总体来看，资本入局家居市场，必定是“利大于弊”，对各大家居企业而言，唯有不断提升自身的竞争实力，才能在一片家居红海中脱颖而出，获得被资本青睐的机会，而被资本青睐又往往能帮助企业规模再上一个台阶。

如果将资本比喻为“青云梯”的话，那如何能获得资本青睐，恐怕还是得凭硬实力，毕竟只有强者才能吸引强者。

（图文来源：家居新范式-公众号，侵删）