回款后的森鹰窗业 准备“奔四”

森鹰窗业（301227）4月26日披露了2023年年报。年报显示2023年，森鹰窗业实现营业总收入约9.40亿元，同比增长5.94%；

归母净利润1.46亿元，同比增长35.21%；扣非净利润1.28亿元，同比增长32.37%；

经营活动产生的现金流量净额为1.49亿元，较上年同期的-2649.51万元，同比增长660.80%；报告期内，森鹰窗业基本每股收益为1.54元，加权平均净资产收益率为8.08%。森鹰窗业2023年年度利润分配预案为：拟向全体股东每10股派5元（含税）。

(图片来源于森鹰门窗公众号，侵删）

虽然股息相对2022年少了一半，但作为投资者可能看到这里反而会更加欣慰，因为森鹰算在这场房产浩劫当中顽强地活了下来。

由于主打铝包木门窗的森鹰窗业与大宗业务难免会深度捆绑，所以在恒大暴雷的那些年，森鹰窗业本来守得窗开见月明的利润，却变成了一摊“坏账”。

钱暂时收不回来也就罢了，计提之外的信用减值，在2022年直接侵吞了森鹰的三成利润，4千万就此打了个水漂。

2022年刚刚上市第一年的森鹰窗业由于外部环境因素，其经营活动现金流量净额就毫不意外地来到了负数，不过当年森鹰还是很良心的全体股东以每10股派了10元股息，安抚了不少投资者。

虽然IPO那年森鹰一度股价破发，但而后在去年2月被抬到了32元，算是兑现了部分承诺，而后再度破发，终于又于2023年9月1日创下森鹰历史股价的高光时刻——40元/股。

事实上，彼时，除了2023一度季度各种血亏外，森鹰2023年后三个季度可谓捷报频传，除了之前主要从事阳光房产品的研发、生产与销售的自由拾光因未开展实际业务，成立2年后便不幸夭折外，其他三家子公司全都实现了不同程度的扭亏为盈。

另外，当年出来混大哥所欠下的，总归是要还的，特别是在现今要账产业如此发达的今天，即便是以往风生水起的开发商“老大”自然也不例外。

这也便是为什么森鹰在2023财年当中能够实现现金流量净额大幅增长660.80%的主要原因。

不过森鹰目前的现金流情况还不容乐观，其现金及现金等价物净额同比下降了113.33%，少约5千万，并且为了稳住现金流，森鹰也决绝地在2023年度赎回了理财产品，并致使森鹰的投资活动现金流入（小计）同比增长了惊人的491398.36%之多，金额高达4个亿，不过即便如此，投资这块森鹰还是亏的，并且筹资在上市之后必然也是亏的。

所以，森鹰货币资金资产比重在2023年末减少了11.94%也并不意外，但应收账款又增加了3.38%，虽然可能是出于新业务增长的需要，但总归多了还是不免令人担忧。

森鹰其实相比很多其他依赖大宗业务的家居建材上市公司算是幸运的，至少没被“幸运死”，因为不少家居建材企业单单由于房地产开发商的暴雷，不仅损失了整整一年的利润，并且还被戴上ST的帽子，随时面临退市风险。

或许深受了上述反面教材的影响，森鹰在2023年一边努力讨债，降本增效，一边反思朝多元化发展，这不仅体现在渠道、区域布局，甚至连IPO募集的资金也因此发生了根本性的变化。

大胆猜测，以往森鹰内部对产品的鄙视链，铝包木肯定是看不起铝合金的，塑料什么的就更别提了。毕竟铝包木是面向中高端人群的产品，毛利也相应会高不少。但现如今森鹰开始缓缓地放低了姿态，变得更接地气了一些，只不过转变尚需时间。

2023年，森鹰三大产品板块——节能铝包木、铝合金、幕墙及阳光房毛利率分别增长了1.45%、14.20%、4.66%。其中按行业划分，金属门窗制造毛利同比增长14.20%，营业成本同比减少了4.45%，营业收入增长了11.98%，虽然木门窗制造毛利高达38%，而金属门窗只有17.44%，但无论是在营收增速还是成本控制，相对金属门窗，显然木门窗颇有些“垂态”。

当然，幕墙和阳光房表现也似可圈可点，但毕竟一个是工程渠道，另一个是高端人群，所以虽然毛利高达45.78%，并且也取得了5%的营收增长，但不到的2千万的营收，注定了只能成为某些“公关”或“添彩”的业务。

这是一次属于森鹰金属门窗事业部的胜利，不过森鹰的目光远不止于接地气这么简单。

说到这里便不得不提，2023年森鹰改变IPO募集资金用途的事情。

2023年10月27日，森鹰九届董会三次会议上，审议通过了《关于变更募集资金用途的议案》，关于变更原因，森鹰表示，随着公司发展及市场变化，原募集资金投资项目“南京年产 25 万平方米定制节能木窗项目”的规划已经不能满足公司现阶段发展战略和业务布局需要，为进一步促进公司的业务发展，加速多元化、多品类节能窗产品布局，提高募集资金使用效率，提高公司综合竞争力，公司决定变更募集资金投资项目“南京年产 25 万平方米定制节能木窗项目”的募集资金用途，用于新项目“年产 30 万平方米定制节能铝合金窗项目”“年产 15 万平方米节能 UPVC 窗项目”的实施。

从上述内容不难看出，森鹰对于未来的规划，那便是要相应降低面向中高端市场的节能木窗产能，转而投向受众人群更加趋于广泛的铝合金与UPVC窗项目。

虽然PVC肯定差点意思，但UPVC窗绝对是个好东西，当然这里指的是面对老百姓而言，但是2年之后市场是否会陷入同质化竞争与产能过剩，目前还真不好随便揣测。

但话说回来，UPVC好歹也算继木门窗、钢门窗、铝门窗之后的第四代全新节能门窗，所以对于“奔四”的森鹰来讲，至少方向上是对路的。

至此，说森鹰务实也好，放低姿态也罢，总归这两个项目还得等到2025年年底才能上马开弓，目前还是投入状态，所以森鹰眼下如何熬过2024与2025才是关键。

打品牌，依托经销商，清库存，质押股权，发行股转债，目前森鹰两年过渡的招数实属不少，接下来就看市场环境和怎么运营了。

总归政策面上，无论是开发东北还是绿色低碳，森鹰无疑在门窗领域是走在前列的，虽说经销商的日子近来都不算好过，但只要在这两年森鹰这两个字能够在全国范围内打出声量，并且企业实现平稳运行，之后的几年，依托两年间的品牌推广与产能优势，森鹰恐怕日后真的将会迎来守得窗开见月明的时代了。

最后，作为半个老乡，真的希望森鹰窗业能够趁着“新质”的东风展翅翱翔，为东北经济增添那么一许活力。

(文章来源：新浪家居-公众号，侵删)