疑问：上市家居企业的增长速度几何 扩张边界在哪

 随着IPO预披露企业名单不断公布，家居企业迎来了最为密集的“准”上市潮。2014年是家居企业申报上市的大年，前后已有近10家企业递交材料，这激发了我们的思考:为何家居企业开始纷纷排队上市?而上市后企业的增长速度几何，扩张边界又在哪里?

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地产的波动对家居消费有影响

家居行业与地产景气程度相关，但仅影响增速。2011~2013地产销售波动较大，分别增长4.4%、1.8%和17%，从家居全行业看，2011~2012年规模企业工业总产值增速分别为15.3%和10.0%，增长明显好于地产行业，且从上市和未上市公司两个类别微观企业发展口径观察，地产波动影响家居消费仅停留在增速上，即由于家居消费的人均基数并不高，因此地产带来的波动对家居增量部分消费有影响，但对于消费升级进程没有冲击。

企业上市不改变经营效率，上市红利体现在收入扩张、费用控制以及资产结构改善三个方面。通过对上市和未上市10家企业的两个维度2013年数据观察，我们发现上市公司收入规模，费用率和资产结构三个主要方面好于未上市企业，而从ROA和营业周期看，上市后并不改变这两个指标。基于此，我们认为企业上市作为提振销售和盈利的主要事件，我们乐观看待上市带来的收入和市值成长，但也需充分认识到上市本身不能改变企业业态和长期盈利能力。因此，简言之，我们憧憬上市带来改善的，也需要接受不可改变的。

业态决定增速，终端决定边界

我们通过对10家公司年报和招股说明书的分析，做出的结论为：不同的家居企业其经营模式差异决定了资金占用程度的差别，往往带来企业经营扩张速度的区别；其次，经销商渠道为主的企业扩张速度往往较快；最后，由于终端的盈亏平衡点限制，单店提货额往往决定了其扩张边界，一个经验数字是单店提货额降到40万左右是扩张的瓶颈所在。

有业内人士分析称，资产重组、并购将是家居行业大势所趋。2014年初，红星美凯龙以22亿元收购吉盛伟邦，成为行业最大资讯。资深家居行业营销人士俞雷预言：“未来两年，家居行业或将出现营业收入超过百亿甚至千亿的企业，品牌化将是未来家居企业发展之路。此外，品牌化将是行业内制造企业和流通企业的发展之道。”