三大家居卖场三季度财报解读：营收均有下降，利润短暂承压
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近期，家居卖场2022三季报相继发布，报告显示家居卖场均出现了营收利润双下降的情况。其中，红星美凯龙以35.27亿元营业收入拔得头筹，居然之家以31.46亿元营收位列第二，富森美以3.01亿元垫底。
红星美凯龙：自营商场稳步发展，持续推进“轻资产、重运营、降杠杆”战略
公告显示，红星美凯龙第三季度实现营业收入35.27亿元，同比减少8.42%；前三季度，公司实现营业收入104.84亿元，同比减少7.67%；归属于上市公司股东的净利润13.18亿元，同比减少36.17%。
其中，已开业自营商场于报告期内取得营业收入约64.19亿元，比上年同期增加2.8%，毛利率为74.4%，相比2021年同期毛利率减少2.6个百分点。
商场变动情况方面，报告期内，红星美凯龙自营商场新开1家商场，关闭1家商场，1家商场由自营转为委管；委管商场新开6家商场，关闭6家商场。截至2022年9月30日，红星美凯龙经营了94家自营商场，279家委管商场，通过战略合作经营8家家居商场，此外，公司以特许经营方式授权58家特许经营家居建材项目，共包括470家家居建材店╱产业街。
解析：商场收入的稳步提升，经营性现金流与货币资金的稳定维持，都离不开红星美凯龙近年来在“拓品类、重运营”战略上的持续发力，通过打磨运营精细度，提升运营效率。红星美通过布局标杆商场、1号店、至尊MALL三种店态，一站式满足不同客群需求。
此外，以“高端电器第一流通渠道”的智能电器生活馆为代表，红星美凯龙加强新品类拓展以及多业态融合，通过十大主题馆，构建起横跨建材、家具、家电的高端流量生态，满足了多元化终端消费需求。
推进“重运营”过程中，红星美凯龙还充分发挥龙头企业作用，联合行业上下游推出多场大促，并取得了优异的销售成果。315FUN肆嗨购节期间，红星美凯龙整体销售同比劲增118%，互联网线上流量同比提升62%；“818FUN肆嗨购节”期间，红星美凯龙销售额增长15%，订单数同比增长17%，消费人数同比增长25%。
（图片来源：网络，侵删）
得益于稳健的财务与经营状况，红星美凯龙于今年8月成功发行一笔2025年到期的本金总额为2.5亿美元的信用增强债券。根据Wind数据，这也创下了今年以来民企发行人在银行备证增信结构下境外债券单笔最大发行规模。在目前市场环境下，作为民企实现如此大规模的单次发行，充分体现出金融机构和投资人对红星美凯龙的高度认可和强力支持。
作为国内连锁家居商场龙头，红星美凯龙一方面深耕主营卖场业务，改善门店经营效率并加速渗透低线城市，积极推进扩展性业务，有望构建全品类、多渠道的泛家居生态圈。另一方面，红星美凯龙经营杠杆持续优化，推进降本增效的精细化管理，加强控费能力，有望逐步释放效能。
居然之家：Q3业绩短暂承压，新零售数字化转型加速
2022年前三季度，居然之家实现营业收入94.29亿元，同比减少3.84%；归母净利润为15.35亿元，同比减少10.27%；扣非归母净利润16.27亿元，同比减少4.78%。其中，Q3实现营收31.46亿元，同比减少0.98%；归母净利润4.84亿元，同比减少19.07%；扣非归母净利润5.36亿元，同比减少12.51%。
解析：报告期内，研发投入1400.95万元，同比增286.79%，主要是本期增加洞窝等数字化产业服务平台的研发投入所致；资产处置收益9922.33万元，同比增加5502766.88%，主要是本期处置使用权资产所致；应收票据4150万元，同比增加730%，主要是本期末应收商品销售款增加所致。
2022 年初至今，新冠疫情多地散点爆发，截至目前已涉及全国 31 个省区市。为控制疫情的蔓延，涉疫省区市相继采取了停产停工、居家隔离的政策，借此减少、控制人员流动与接触，对居然之家生产经营状况造成了一定冲击。
（图片来源：网络，侵删）
2022 年第三季度，部分门店经营因疫情影响而临时闭店，上述门店主要分布在湖北、河南、天津、四川、重庆、内蒙古、海南、甘肃等疫情严重省份。受此影响，前三季度公司营业收入同比下降 3.84%。
而面对疫情的冲击，居然之家抢销售、挖品牌、抓融合、促连锁，在提质增效稳固家居主业经营基本盘的同时，积极拓展线性赛道，加速建设线性服务与平台服务相结合的S2B2C数字化产业服务平台，围绕供应链、流量和平台搭建数字化管理体系。
1）家居主业方面：加快三四线及以下城市的下沉，在连锁扩张的同时提高经营管控，加强管理和考核工作；
2）新零售方面：继续加速数字化转型，全面提升用户黏性及转化效率；公司全方位赋能商户，实现与品牌、工厂、商户等产业链上下游的价值协同，S2B2C产业服务平台发展取得突破性成果。
3）服务方面：推出“居家保”售后服务保险，并通过“洞心”平台承接售后服务，降低商户售后服务成本，提升消费者的购物体验。
面对国内疫情防控常态化和数字化时代的到来，通过布局新零售与加速数字化转型的一系列布局，相信居然之家能很快越过转型阵痛期迎来发展的小高峰。
富森美：Q3业绩短暂承压，持续推进家居产业布局
2022年前三季度公司实现营收10.90亿元，同比-3.40%；归母净利润6.06亿元,同比-12.89%；扣非后归母净利为5.81亿元同比-3.37%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为9.60亿元，比去年同期-0.70%。单季度看，2022年Q1、Q2、Q3分别实现营收3.91亿元、3.99亿元、3.01亿元，同比+13.29%、+0.32%、-22.13%；分别实现归母净利润2.26亿元、2.36亿元、1.43亿元，同比+33.53%、-18.57%、-39.33%。
解析：
1、收入端：疫情扰乱影响公司短期营收能力
单三季度来看，营收第二季度增速有所下滑，主要系三季度主营业务地区成都高温限电和新冠疫情对区域内实体卖场和市场的正常运营产生一定程度的影响。公司对成都各自营商场和市场商户的商铺租金及服务费进行了减免安排。截至本报告期末，本次减免安排减少营业收入0.87亿元，若不考虑减免影响，Q3营收同比+0.52%。
主要营收地区疫情区域性反复，短期收入受到一定影响。中长期来看，富森美持续稳定自营卖场运营，及时优化和调整各个卖场的功能定位、业态、产品、品牌及服务规划，充分挖掘和引进行业优质资源，未来营收能力有望逐渐修复，值得期待。
（图片来源：网络，侵删）
2、利润端：毛利率承压，营业外支出有较大下滑
盈利能力方面，2022年前三季度，富森美归母净利润6.06亿元,同比-12.89%，主要系Q3公司疫情期间对成都地区自营商场和市场商户的商铺租金及服务费进行了减免，本次费用减免减少归属于母公司的净利润 0.70 亿元，若不考虑减免影响，Q3归母利润同比-9.36%。公司实现毛利率69.9%，同比下降了0.82pct，净利率同比下滑了5.63pct至57.45%。单季度看，2022年Q3公司毛利率同比下滑了3.78pct至65.14%，净利率同比下滑了12.88pct至48.84%。
费用方面，2022年前三季度费用率为5.19%，同比下降了0.07pct。其中销售费用率为0.55%，同比提升了0.19pct。销售费用率的增加主要系公司新零售业务运营导致销售费用增加。管理费用率为4.68%，同比下滑了0.22pct。财务费用率为-0.05%，同比下滑了0.05pct，主要系较上年同期减少因回购未达成解除限售条件的限制性股票所支付的银行同期存款利息所致。此外，公司本期营业外支出同比减少92.62%，主要系本期对外捐赠支出减少所致。
长期来看，随着家居有益政策的落地以及房地产需求的持续释放，富森美作为成都地区龙头,先发优势明显将持续受益。且其定位为泛家居综合服务商,围绕产业链布局, 稳步推进拓展性业务发展。随着2023年新项目“家的乐园”逐渐落地，营收与净利润有望进一步提升。
总结：
在新冠疫情爆发之后，红星美凯龙、居然之家和富森美三家上市家居卖场均宣布不同程度的减免租金政策。从2022三季度财报看，虽然房租减免对各自经营有影响，营收和利润收入同比增长都下滑不少，但对于“坐地收租的房东”来说，收入是收窄了，可仍然还是赚钱的。中长期来看，受城镇化率、收入提升、存量需求增加等刺激,家居需求将持续释放，家居卖场营收及利润只是短暂承压有望持续回升。
而在数字化时代的当下，如何借助数字化工具，积极推进新业务的布局、持续提升服务能力、打造一站式家装家居服务平台、保证更加沉浸式、趣味性、场景化的消费体验，成为三家家居卖场的重要发展方向。期望家居卖场在继续深耕数字化赛道的同时，进一步拓展新的业绩增长空间。
